IPO限售股解禁对股价影响的实证研究

发布时间：2023-10-03 23:36

　　IPO作为企业直接融资的一种重要方式,对企业顺利筹集资金、提高管理水平和治理能力等都起着重要作用。在IPO过程中,为了平衡市场参与主体各方的利益,对其中一部分首发原始股实行一年到三年限售期,这部分限售股由于数量大,其解禁时对股价影响究竟如何,是监管层及投资者都十分关注的问题。 本文运用事件研究法以新老划断后(2007年6月到2009年9月)沪深两市的192家上市公司共215次IPO限售股解禁事件为样本,以解禁前后(-50,90)窗口期为观察期,对观察期的累计超额收益率进行计算汇总,发现在(-6,9)这个时间段内,IPO限售股解禁的股价效应比较明显。于是确定以(-6,9)作为事件窗口,选择八个不同变量指标,把215次解禁事件按照不同标准分为低、中、高三组,对每组变量用累计超额收益率进行对比,找出不同组别变量对解禁期股价的影响程度。同时分别以(-6,-1)及(0,9)为事件窗口,分阶段对股价效应进行统计分析,结果表明：在解禁事件发生前,呈现负股价效应、解禁后呈现正股价效应,在整个(-6,9)事件窗口期,呈现负股价效应。然后通过构建多元线性回归模型进行分析,对上述结论进行实证。 回归分析的结...

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【学位级别】：硕士

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内容摘要
Abstract
1 引言
    1.1 研究背景
    1.2 研究对象
        1.2.1 限售股含义及分类
        1.2.2 IPO限售股解禁的特点
        1.2.3 IPO限售股解禁规模
    1.3 研究意义
        1.3.1 本文研究的理论意义
        1.3.2 本文研究的实践意义
    1.4 研究思路和章节安排
    1.5 本文的创新、不足及今后进一步研究的方向
        1.5.1 本文的创新
        1.5.2 本文的不足之处
        1.5.3 今后进一步研究的方向
2 成熟市场限售股解禁做法及相关文献综述
    2.1 成熟市场限售股解禁与减持的相关做法
        2.1.1 美国的相关规定
        2.1.2 香港的相关规定
        2.1.3 英国的相关规定
        2.1.4 成熟市场限售股减持经验
    2.2 相关理论综述
        2.2.1 托宾Q理论
        2.2.2 价格压力理论
    2.3 国内外研究综述
        2.3.1 国内研究综述
        2.3.2 国外研究综述
    2.4 国内各券商对限售股解禁的研究
    2.5 国内关于限售股解禁的相关政策
3 研究框架
    3.1 样本选择方法
    3.2 研究方法
        3.2.1 事件研究法概述
        3.2.2 本文事件窗口的选择
    3.3 数据处理方法
        3.3.1 累计超额收益率概述
        3.3.2 累计超额收益率计算方法
    3.4 研究假设
        3.4.1 IPO限售股实际减持的相关假设
        3.4.2 投资者对IPO限售股解禁的心理恐惧相关假设
4 IPO限售股解禁的股价效应实证分析
    4.1 变量说明
        4.1.1 因变量的设计
        4.1.2 自变量的设计
    4.2 (-6,9)事件窗口的统计描述
        4.2.1 分组说明
        4.2.2 各变量对股价效应的影响分析
    4.3 解禁日前后分阶段股价效应回归分析
    4.4 上涨行情和下跌行情限售股解禁股价效应的回归分析
    4.5 实证分析
        4.5.1 描述性统计量及自变量间的相关性分析
        4.5.2 回归结果分析
5 主要结论、政策建议及展望
    5.1 主要结论
    5.2 政策建议
        5.2.1 改革我国的IPO发行制度
        5.2.2 完善限售股解禁的相关政策
        5.2.3 国资委应当严格监督国有股的减持行为
        5.2.4 考虑对限售股减持获利征收资本利得税
附录：插图及表格清单
参考文献
致谢



本文编号：3850874