企业债券在银行间市场和交易所市场的价格差异研究

发布时间：2023-05-22 02:54

　　债券市场经过三十多年的发展,为我国的经济建设筹集了大量资金,有力地促进了经济发展。但是由于历史原因,债券市场被人为地分割成银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场三个子市场。为促进债券市场的融合,国债和企业债已能够跨市场发行和流通,但未形成一致的价格走势,呈现出“同券不同价”异象。虽有文献对国债进行了一些研究,但研究方法和相关结论难以适用于企业债,本文考虑信用风险和股市流动性溢出效应对企业债价格的影响,并注重分析价差的时变特征,以求给予跨市场企业债价差异象一个充分、合理的解释。本文以跨市场企业债作为研究样本,建立马尔科夫机制转换模型,从市场组合角度构建各变量,研究利率风险、信用风险、流动性风险三类风险共四个因子和市场超额收益率的非线性关系。实证研究表明银行间债券市场和交易所债券市场企业债定价都显著地存在分机制的情况,即市场超额收益率与各因子的非线性关系显著。结合工业增加值月增长率发现,在两债券市场处于增长机制和极端的衰退机制时价格差异明显,进一步分析发现价格差异主要体现在流动性差异和各风险变量的补偿差异,而这些差异也完全归咎于投资者差异。为此要消除价差异象,完成债券市场的统一,...

【文章页数】：56 页

【学位级别】：硕士

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摘要
ABSTRACT
第1章 引言
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的及意义
    1.3 研究思路与框架
    1.4 研究创新之处及不足
第2章 文献综述
    2.1 同股不同价
        2.1.1 国外学者对股票市场分割问题的研究
        2.1.2 国内学者对股票市场分割问题的研究
    2.2 同券不同价
        2.2.1 流动性和风险差异
        2.2.2 风险溢价差异
    2.3 股债两市溢出效应
        2.3.1 国外学者对股债两市溢出效应的研究
        2.3.2 国内学者对股债两市溢出效应的研究
    2.4 本章小结
第3章 模型介绍和样本选取
    3.1 模型介绍
        3.1.1 模型基本形式
        3.1.2 模型估计方法——最大似然估计法
    3.2 模型介绍
        3.2.1 模型构建
        3.2.2 变量介绍
    3.3 数据选取
        3.3.1 我国企业债市场的发展
        3.3.2 样本数据选取
    3.4 变量描述性统计
        3.4.1 被解释变量统计分析
        3.4.2 解释变量统计分析
    3.5 本章小结
第4章 实证分析
    4.1 多元线性模型
        4.1.1 变量单位根检验
        4.1.2 变量多重共线性检验
        4.1.3 多元线性模型
    4.2 马尔科夫机制转换模型
        4.2.1 机制数量的确定
        4.2.2 参数估计结果
    4.3 模型结果分析
        4.3.1 机制对比分析
        4.3.2 经济状态分析
        4.3.3 机制转换概率分析
        4.3.4 机制持续时间分析
    4.4 跨市场债券价差分析
    4.5 本章小结
第5章 总结及建议
    5.1 全文总结
    5.2 政策建议
        5.2.1 允许商业银行进入交易所债券市场
        5.2.2 统一债券托管机制，提高转托管效率
        5.2.3 扩充跨市场债券品种，增强市场流动性
        5.2.4 建立统一的市场监管体系，加强各部门沟通
参考文献
发表论文和参加科研情况说明
致谢



本文编号：3821858