我国上市公司并购重组中业绩承诺效用分析及其监管实践研究

发布时间：2024-04-13 04:39

　　为更好保护上市公司中小股东的利益,业绩承诺在股权分置改革时期被引入,并在并购重组交易中逐渐被采用,现已成为上市公司并购重组市场化发展的固有特征。业绩承诺本质上是交易双方为了弥补信息不对称造成的估值偏差,而基于公平性考虑所采取的一种交易策略,初衷就在于保护重组交易中的上市公司及广大中小投资者利益,使估值及股价具有安全边际。从实践看,业绩承诺在并购重组全流程中发挥着独特效用,但也面临着风险和挑战。本文以我国上市公司并购重组中的业绩承诺问题为主线,在总结梳理前人研究成果的基础上,分析了业绩承诺在并购重组全流程中的不同效用及所映射的经济学理论。本文认为,业绩承诺的背后,反映了资产定价理论、信息不对称理论、信号传递理论、委托代理理论和大股东掏空理论等经济学理论,但这些理论在一个完整的并购重组流程中并非始终贯穿全部过程,而是在不同的并购重组实施阶段起到不同的作用。在此基础上,本文对业绩承诺的发展历程进行了探讨,揭示出业绩承诺是中国特色上市公司并购重组制度设计中的重要工具之一。本文认为,业绩承诺在并购重组不同阶段分别起到了交易撮合和估值保障、信号传递和信息共享、约束双方和促进整合等效用。为保障上述效...

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【部分图文】：

图3.12010-2017年上市公司重大资产重组中业绩承诺完成情况图

图3.12010-2017年上市公司重大资产重组中业绩承诺完成情况图9从上市公司发布的各年度业绩承诺兑现公告看，随着承诺年度增加，承诺的业绩未完成率也逐渐提高，通常第一年都能超额完成业绩承诺，但从第二年开始业绩承诺完成率开始下滑，下滑速度呈递增趋势。

图3.22015年—2018年7月业绩承诺未完成致歉情况

图3.22015年—2018年7月业绩承诺未完成致歉情况203.5监管存在的问题3.5.1处罚力度偏低

图4.1蓝色光标一致行动人持股情况

图4.1蓝色光标一致行动人持股情况2、博杰广告基本情况。博杰广告全称为西藏山南东方博杰广告有限公司，主要从事广告设计、代理及相关服务。截至2013年3月并购公告发布时，博杰广告共有5名股东，持股比例如下。李芃是博杰广告的控股股东和实际控制人，对公司生产经营具有重大....

图4.2博杰广告被并购前股权关系图

24图4.2博杰广告被并购前股权关系图3、交易基本情况。本次交易，蓝色光标拟通过“换股”和现金相结合式购买博杰广告89%的股权，并募集配套资金。由于交易前蓝色光标已持有

本文编号：3952496