融资约束下的企业出口——中国汇率调整之谜的新解释

发布时间：2024-02-04 02:22

　　本文从企业的融资约束角度出发,研究汇率变动对中国企业出口的影响,在考虑中国企业融资特性、放宽既有研究中出口不能获得外部融资假设的基础上,构建了融资约束条件下的微观企业出口模型,并采用中介效应模型进行了实证检验。研究发现:(1)融资约束在汇率升值对企业出口的影响中具有双重正向效应,一方面,汇率升值通过降低出口企业的融资约束直接促进出口;另一方面,汇率升值会通过融资约束降低企业的出口生产率条件,从而间接促进出口。(2)产权性质分组中,汇率变动的融资约束机制在国有和私营企业中影响较大,在外资企业中作用较小;动态决策分组中,融资约束机制在企业是否进入出口市场中起关键作用,在增减出口量中作用较小,在是否退出市场中不直接发挥作用。由此从微观角度解释了"中国汇率调整之谜",即人民币升值能够有效提高国有和私营企业的流动性,帮助更多企业满足融资约束条件进入出口市场,从而带动出口增加。

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【部分图文】：

图11995—2017年中国年出口总金额与人民币实际有效汇率指数

纵观汇率变动对出口的影响研究主要分两大方向：传统国际收支理论框架下的系统研究和新新贸易理论的扩展研究。传统国际收支理论框架下的研究分为“弹性分析法”、“乘数分析法”、“吸收分析法”和“货币分析法”，这些理论均是建立在价格传导机制的基础上加以发展和演化而来，强调汇率变动对出口的价格....

图1融资约束下样本企业历年出口额与出口汇率情况

图2中的图2a更是直观地呈现了这种不确定关系。为了进一步分析不同融资约束下，汇率变动对企业出口的影响，图2b和图2c分别刻画了低融资约束企业和高融资约束企业中出口额与出口汇率的关系，可以发现融资约束低的企业出口与出口汇率的关系更多时间是同向的，这与传统国际收支理论的预期相符；融资....

图3融资约束的双重效应是否存在的检验程序

表7给出了中介效应的总样本与稳健性检验结果，可以看出，中介效应的总样本通过了稳健性检。即三种作用机制均显著存在且融资约束的双重效应也显著存在。首先，式（17）中lnrexct的系数为正，式（20）中rcpict的系数也为正，则表明本币升值（lnrexct值下降）通过价格竞争机制对....

本文编号：3895041