土地财政与城投债发行成本

发布时间：2024-02-26 03:42

　　文章以2009-2016年发行的城投债为样本,实证考察地方土地财政与城投债发行成本之间的关系。研究发现,地方土地财政依赖度与城投债发行成本之间存在显著的U型关系,即土地财政依赖度存在最佳水平,当土地财政依赖度低于最佳水平时,城投债发行成本随土地财政依赖度的上升而下降;当土地财政依赖度超过最佳水平时,城投债发行成本随土地财政依赖度的上升而上升。当地方金融发展水平较低时,土地财政依赖度对城投债发行成本的影响更明显;此时土地出让收入越稳定,城投债发行成本越低;但土地出让收入增速对城投债发行成本并无显著影响。

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【部分图文】：

图22008-2015年土地出让收入增速

受政策等方面的影响，土地出让收入存在较大波动，不同年份、不同城市的土地出让收入增速存在较大差异，即便将同一年度的样本数据取均值后仍是如此（图2）。相比之下，地方一般预算收入则保持相对稳定的增长趋势，这使得地方土地财政依赖度呈现较大变化(1)。图3显示，样本中的城市土地财政依赖度与....

图32008-2015年土地财政依赖度

图22008-2015年土地出让收入增速表2报告了主要变量的描述性统计结果。在2,266个城投债样本中，有407只债券利率类型（ratetype）为累进利率，有353只债券采用了第三方连带责任担保进行债券增信（enhance）。样本中城投债发行时债券评级（bondrate）集中....

图12009-2016年城投债平均发行利差

从样本中城投债发行利差来看，受市场因素和城投债相关政策变动等的影响，城投债发行利差呈现较大变动。图1显示，2015-2016年城投债平均发行利差明显下降，而在2009-2014年则处于相对高位且波动较小。受政策等方面的影响，土地出让收入存在较大波动，不同年份、不同城市的土地出让收....

本文编号：3911278