上市公司迎合投资者情绪的财务信息披露策略及其动机研究
发布时间：2022-01-18 22:41
投资者情绪和上市公司信息披露质量作为影响证券市场效率的两大关键问题,分别在各自的研究领域——行为金融与财务会计领域倍受关注。近年来A股多次“大起大落”式的运行态势表明,市场中由投资者情绪等非理性因素导致的误定价问题较为严重,同时,上市公司信息披露质量欠佳也一直是A股市场的痼疾,因此,将上述两方面问题纳入同一分析框架进行研究,既具有较强的现实意义又不乏深厚的理论基础。以行为金融的迎合理论作为主要依据,本文充分运用理论分析与实证检验相结合的方法,对非对称信息环境下股票市场投资者情绪影响上市公司财务信息披露策略的问题进行了全面、系统的研究。具体而言,从强制性披露规制下的盈余管理策略以及非强制性要求下的业绩快报披露策略两个不同角度,深入分析了投资者情绪对上市公司披露行为以及行为动机的影响机理,并以A股上市公司作为样本,提供了支持上述理论逻辑的横截面证据。本文的理论分析和实证结论一致表明,理性的管理者试图通过财务信息披露策略迎合投资者情绪的变化,但是在盈余管理和自愿性披露两类不同策略的运用上,又存在一定差异。当投资者情绪高涨并对“好消息”产生更强烈的偏好时,公司普遍通过逐渐增大的正向盈余管理予以...
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：187 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
投资者情绪影响上市公司信息披露策略的理论分析框架图
上市公司迎合投资者情绪的财务信息披露策略及其动机研究128行业虚拟变量（Ind）和年度虚拟变量（Year）①。根据H6.1，本文预测系数α1显著为正，表明盈余管理大小与业绩快报的披露概率正相关。结合本文信息披露策略动机的研究结论，这意味着管理层可能利用正向盈余管理和主动披露业绩快报的组合策略，向市场传递业绩向好的消息。为了检验H6.2，根据温忠麟和叶宝娟（2014）[300]提出的中介效应检验程序，本文构造了3个模型，具体见模型（6.2）、（6.3）和（6.4），对应的中介模型示意图见图6.3。图6.3投资者情绪、盈余管理与业绩快报披露中介模型示意图P（Express=1）=Φ（α0+α1Sent+α2Loss+α3Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.2）EM1-3=β0+β1Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε（6.3）P（Express=1）=Φ（γ0+γ1Sent+γ2EM1-3+γ3Loss+γ4Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.4）三个模型中相关变量的定义与前文一致。具体检验过程如下：首先，如果系数α1显著，说明投资者情绪确实会对业绩快报的披露概率产生影响，此时应按中介效应立论；其次，依次检验系数β1和γ2，如果都显著，表明盈余管理大小在投资者情绪影响业绩快报披露过程中的中介效应存在，如果至少有一个不显著，为了降低第二类错误概率应继续利用Bootstrap法检验β1γ2，如果Bootstrap法的检验结果显著，则盈余管理大小的中介效应仍然存在；最后，检验系数γ1，如果显著，意味着投资者情绪直接影响了业绩快报披露，也即是说，盈余管理大小在投资者情绪对业绩快报披露的影响中仅起到了部分中介作用。事实上，本文前述章节的实证结论表明，投资者情绪显著影响了业绩快报披露概率和盈余管理大小，即系数α1和β1应该
【参考文献】：
期刊论文
[1]人口老龄化对制造业结构升级的作用机制研究——基于中介效应模型的检验[J]. 赵昕东,刘成坤. 中国软科学. 2019(03)
[2]信息与通信技术是否降低了企业能源消耗——来自中国制造业企业调查数据的证据[J]. 张三峰,魏下海. 中国工业经济. 2019(02)
[3]自愿性信息披露评价及市场有效性检验[J]. 高明华,苏然,曾诚. 经济与管理研究. 2018(04)
[4]会计稳健性、投资者情绪与资产误定价[J]. 张静,王生年,吴春贤. 中南财经政法大学学报. 2018(01)
[5]投资者情绪与时变风险补偿系数[J]. 贺志芳,文凤华,黄创霞,杨晓光,郑石明. 管理科学学报. 2017(12)
[6]货币政策、投资者情绪与中国股票市场波动性:理论与实证[J]. 陈其安,雷小燕. 中国管理科学. 2017(11)
[7]社会规范与创业——基于62个国家创业数据的分析[J]. 郑馨,周先波,张麟. 经济研究. 2017(11)
[8]内部控制、投资者情绪与企业投资效率[J]. 罗斌元. 中南财经政法大学学报. 2017(06)
[9]动量效应与资产定价:基于序列变点的改进研究[J]. 朱玉杰,王铁琪,王浩. 经济学报. 2017(03)
[10]投资者情绪、企业投资水平与投资偏好——基于股权融资渠道与迎合渠道的对比[J]. 任碧云,任毅. 云南财经大学学报. 2017(04)
博士论文
[1]投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D]. 花贵如.南开大学 2010
本文编号：3595727
【文章来源】：湖南大学湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：187 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
投资者情绪影响上市公司信息披露策略的理论分析框架图
上市公司迎合投资者情绪的财务信息披露策略及其动机研究128行业虚拟变量（Ind）和年度虚拟变量（Year）①。根据H6.1，本文预测系数α1显著为正，表明盈余管理大小与业绩快报的披露概率正相关。结合本文信息披露策略动机的研究结论，这意味着管理层可能利用正向盈余管理和主动披露业绩快报的组合策略，向市场传递业绩向好的消息。为了检验H6.2，根据温忠麟和叶宝娟（2014）[300]提出的中介效应检验程序，本文构造了3个模型，具体见模型（6.2）、（6.3）和（6.4），对应的中介模型示意图见图6.3。图6.3投资者情绪、盈余管理与业绩快报披露中介模型示意图P（Express=1）=Φ（α0+α1Sent+α2Loss+α3Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.2）EM1-3=β0+β1Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε（6.3）P（Express=1）=Φ（γ0+γ1Sent+γ2EM1-3+γ3Loss+γ4Loss*Sent+∑Controls+∑Ind+∑Year+ε）（6.4）三个模型中相关变量的定义与前文一致。具体检验过程如下：首先，如果系数α1显著，说明投资者情绪确实会对业绩快报的披露概率产生影响，此时应按中介效应立论；其次，依次检验系数β1和γ2，如果都显著，表明盈余管理大小在投资者情绪影响业绩快报披露过程中的中介效应存在，如果至少有一个不显著，为了降低第二类错误概率应继续利用Bootstrap法检验β1γ2，如果Bootstrap法的检验结果显著，则盈余管理大小的中介效应仍然存在；最后，检验系数γ1，如果显著，意味着投资者情绪直接影响了业绩快报披露，也即是说，盈余管理大小在投资者情绪对业绩快报披露的影响中仅起到了部分中介作用。事实上，本文前述章节的实证结论表明，投资者情绪显著影响了业绩快报披露概率和盈余管理大小，即系数α1和β1应该
【参考文献】：
期刊论文
[1]人口老龄化对制造业结构升级的作用机制研究——基于中介效应模型的检验[J]. 赵昕东,刘成坤. 中国软科学. 2019(03)
[2]信息与通信技术是否降低了企业能源消耗——来自中国制造业企业调查数据的证据[J]. 张三峰,魏下海. 中国工业经济. 2019(02)
[3]自愿性信息披露评价及市场有效性检验[J]. 高明华,苏然,曾诚. 经济与管理研究. 2018(04)
[4]会计稳健性、投资者情绪与资产误定价[J]. 张静,王生年,吴春贤. 中南财经政法大学学报. 2018(01)
[5]投资者情绪与时变风险补偿系数[J]. 贺志芳,文凤华,黄创霞,杨晓光,郑石明. 管理科学学报. 2017(12)
[6]货币政策、投资者情绪与中国股票市场波动性:理论与实证[J]. 陈其安,雷小燕. 中国管理科学. 2017(11)
[7]社会规范与创业——基于62个国家创业数据的分析[J]. 郑馨,周先波,张麟. 经济研究. 2017(11)
[8]内部控制、投资者情绪与企业投资效率[J]. 罗斌元. 中南财经政法大学学报. 2017(06)
[9]动量效应与资产定价:基于序列变点的改进研究[J]. 朱玉杰,王铁琪,王浩. 经济学报. 2017(03)
[10]投资者情绪、企业投资水平与投资偏好——基于股权融资渠道与迎合渠道的对比[J]. 任碧云,任毅. 云南财经大学学报. 2017(04)
博士论文
[1]投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D]. 花贵如.南开大学 2010
本文编号：3595727
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