我国国债利率期限结构与宏观因子的动态关联性研究 ——基于机器学习方法的实证分析
发布时间：2021-11-19 16:27
伴随着近些年来我国经济的迅猛发展,中国经济急需一个健全和稳定的金融市场作为其支撑,利率市场化是中国金融改革的重要组成部分,随着1996年利率市场化改革的开始,我国利率市场化已经取得了令人瞩目的成绩,目前正处于全面冲刺阶段。在一个由市场自主决定利率的经济环境下,央行往往利用泰勒规则来保持短期利率的稳定,进而影响长期利率,最终达到调节社会产出和通胀的目的。美国金融危机爆发后,利率期限结构对于宏观经济的影响效果进一步增强,比如2008年金融危机爆发后,美国政府为摆脱经济危机,美联储将联邦基准利率调到历史最低水平,通过“定量宽松”等手段来改变利率期限结构,进而实现其经济目标。由此可以看出,研究利率期限结构及其相关问题对分析和判断宏观经济态势及预期有着重要的学术价值和实践意义。针对利率期限结构模型的构建大致可分为静态模型和动态模型,但随着金融市场的复杂化,不管是静态模型的估计方法还是动态模型的估计方法在参数估计的精确度和算法的稳定性上都不能满足现代金融市场的需求。通过传统方法拟合出现的收益率偏差,在微观层面上使我们很难精准把握期限结构的真实变动特征,在宏观层面上也很难为政府实施精准货币政策而提供...
【文章来源】：东北财经大学辽宁省
【文章页数】：124 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图３－１?改进遗传算法求解流程??３．４实证分析??３．４．１基于改进遗传算法的多项式利率期限结构??基于改进遗传算法的多项式样条函数的求解步骤如下所示：??
我国国债利率期限结构与宏观因子的动态关联性研究——基于机器学习方法的实证分析??５ｖ．?？：卜．．．??丨丨．十．才．卜??ｔｉｍｅ?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??图３－３?基于改进遗传算法的利率期限结构纵向分析图??３．４ｙ?■?＇?＂：?’Ｔ?｜?：??：?：?：?：＇■？．？?：?：?＇：■．??：?：＂？？；?：?：?？：??３．２ｓ，．－－－＇?：?．．；？■？＂?：?Ｉ?／■?：??ｔｉｍｅ?０?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??图３－４?基于单纯遗传算法的利率期限结构纵向分析图??从图３－３和图３－４中不难看出，两种方法拟合出的利率期限结构在纵向走势上基??本相同，一定程度上反映出两种算法的稳定性和准确性，但基于改进遗传算法得出利??率期限结构曲线减弱了基于单纯遗传算法得出的利率期限结构曲线中靠近０时刻的厚??尾现象以及异常波动，同时，基于改进遗传算法的利率期限结构曲线变化更加丰富，??更加贴近于偾券市场中真实状况。??３．４．３相关参数分析??１．多项式次数??利率期限结构曲线的准确性会受多项式样条函数的阶数影响，当用多项式样条函??数逼近债券贴现函数时，要求多项式样条函数一阶导数和二阶导数连续，当多项式样??条函数的阶数大于３时，无法保证并验证多项式样条函数的连续性，因此本文考虑样??条函数为３或小于３的情况，取２阶多项式样条函数，其贴现函数如公式（３．２３）所??３６??
我国国债利率期限结构与宏观因子的动态关联性研究——基于机器学习方法的实证分析??从图４－２到图４－４的三维图形可以看出，不管是真实值还是估计值，我国国债即??期利率曲线都呈现出“上升”和“拱形”，两种形态组成，但基于改进自适应卡尔曼??滤波估计出的即期利率三维图形更加贴近真实利率。??同时从我国整个宏观经济角度来看，三维图形中显示，２００８年之后，我国国债期??限结构呈现出一种慢慢平稳上升的趋势，这跟我国宏观经济平稳增长有着密切关联。??但是在２０１４年出现突然下降的状态，造成该种现象主要是因为２０１４年９月下旬到??２０１４年１０月上旬，十年国债收益率突然下降，根本性的原因是央行实行宽松的货币??政策。２０１４年９月１６日央行通过ＳＬＦ?（常备借贷便利）向五大商行发行期限为三个??月的５０００亿元资金；９月１８日，央行将１４天回购利率下调２０ＢＰ至３．５％。前者意味??着银行间流动性的增加，从而意味着市场上可借贷的货币增多；后者引导市场上利率??下降，降低借贷货币成本。央行两个操作释放了宽松的货币政策信号，市场得到了鼓??励，债券行情高涨，价格上升，利率下降，于此同时，国家宏观经济增速放缓，推动??了利率下降。另外，从上图可以看出，长期利率的波动性要小于中短期利率的波动，??这符合投资者对于长期国债的偏好，并且这种投资大多会持续到国债到期为止。??同时，我们利用改进自适应卡尔曼滤波提取无套利ＮＳ模型中的状态变量，在图??４－５中分别表示水平因子、斜率因子和曲率因子。可以看出，表示水平因子的时间序??列全部在零以上，斜率因子大部分小于零，曲率因子不规则的上下波动。??ｉ?＇?一．?厂－￣：?：?；?？?＇?一?—?：
【参考文献】：
期刊论文
[1]货币政策的宏观经济效应研究:预期与未预期冲击视角[J]. 庄子罐,贾红静,刘鼎铭. 中国工业经济. 2018(07)
[2]利率双轨制与货币政策传导效率:理论阐释和实证检验[J]. 刘金全,石睿柯. 经济学家. 2017(12)
[3]中国债券市场时变风险溢价——远期利率潜在信息[J]. 杨宝臣,张涵. 管理科学. 2016(06)
[4]经济新常态下数量型货币政策工具运用分析——结构性货币政策的视角[J]. 马文鹏. 金融经济. 2016(20)
[5]货币政策对利率期限结构的影响研究[J]. 崔永涛. 浙江金融. 2016(04)
[6]利率传导机制的动态研究[J]. 马骏,施康,王红林,王立升. 金融研究. 2016(01)
[7]中国市场国债利率期限结构的动态特征研究[J]. 丁志国,耿迎涛,覃朝晖. 统计研究. 2016(01)
[8]宏观因子与利率期限结构:基于混频Nelson-Siegel模型[J]. 尚玉皇,郑挺国,夏凯. 金融研究. 2015(06)
[9]我国通胀预期与通胀的动态关联性——基于宏观金融模型的研究[J]. 周生宝,王雪标,郭俊芳. 中国管理科学. 2014(11)
[10]利率期限结构内含的宏观经济信息——基于TVP-VAR模型的时变参数研究[J]. 金雯雯,陈亮,毛德勇,叶茜茜. 经济评论. 2014(05)
博士论文
[1]动态利率期限结构模型的估计与Bootstrap偏差修正[D]. 赵前程.东北财经大学 2017
[2]仿射利率期限结构：理论和应用[D]. 周生宝.东北财经大学 2013
[3]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[4]利率期限结构理论、模型及应用研究[D]. 苏云鹏.天津大学 2010
硕士论文
[1]卡尔曼滤波在利率期限结构模型的应用[D]. 潘文亮.暨南大学 2011
[2]我国利率期限结构的估计、预测能力及货币政策含义[D]. 任皓.西南财经大学 2011
[3]静态利率期限结构的数学模型与算法的研究[D]. 白小莹.北京化工大学 2010
[4]卡尔曼滤波在利率期限结构中的应用[D]. 项建斌.广州大学 2007
本文编号：3505423
【文章来源】：东北财经大学辽宁省
【文章页数】：124 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
图３－１?改进遗传算法求解流程??３．４实证分析??３．４．１基于改进遗传算法的多项式利率期限结构??基于改进遗传算法的多项式样条函数的求解步骤如下所示：??
我国国债利率期限结构与宏观因子的动态关联性研究——基于机器学习方法的实证分析??５ｖ．?？：卜．．．??丨丨．十．才．卜??ｔｉｍｅ?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??图３－３?基于改进遗传算法的利率期限结构纵向分析图??３．４ｙ?■?＇?＂：?’Ｔ?｜?：??：?：?：?：＇■？．？?：?：?＇：■．??：?：＂？？；?：?：?？：??３．２ｓ，．－－－＇?：?．．；？■？＂?：?Ｉ?／■?：??ｔｉｍｅ?０?ｍａｔｕｒｉｔｙ?ｄａｔｅ??图３－４?基于单纯遗传算法的利率期限结构纵向分析图??从图３－３和图３－４中不难看出，两种方法拟合出的利率期限结构在纵向走势上基??本相同，一定程度上反映出两种算法的稳定性和准确性，但基于改进遗传算法得出利??率期限结构曲线减弱了基于单纯遗传算法得出的利率期限结构曲线中靠近０时刻的厚??尾现象以及异常波动，同时，基于改进遗传算法的利率期限结构曲线变化更加丰富，??更加贴近于偾券市场中真实状况。??３．４．３相关参数分析??１．多项式次数??利率期限结构曲线的准确性会受多项式样条函数的阶数影响，当用多项式样条函??数逼近债券贴现函数时，要求多项式样条函数一阶导数和二阶导数连续，当多项式样??条函数的阶数大于３时，无法保证并验证多项式样条函数的连续性，因此本文考虑样??条函数为３或小于３的情况，取２阶多项式样条函数，其贴现函数如公式（３．２３）所??３６??
我国国债利率期限结构与宏观因子的动态关联性研究——基于机器学习方法的实证分析??从图４－２到图４－４的三维图形可以看出，不管是真实值还是估计值，我国国债即??期利率曲线都呈现出“上升”和“拱形”，两种形态组成，但基于改进自适应卡尔曼??滤波估计出的即期利率三维图形更加贴近真实利率。??同时从我国整个宏观经济角度来看，三维图形中显示，２００８年之后，我国国债期??限结构呈现出一种慢慢平稳上升的趋势，这跟我国宏观经济平稳增长有着密切关联。??但是在２０１４年出现突然下降的状态，造成该种现象主要是因为２０１４年９月下旬到??２０１４年１０月上旬，十年国债收益率突然下降，根本性的原因是央行实行宽松的货币??政策。２０１４年９月１６日央行通过ＳＬＦ?（常备借贷便利）向五大商行发行期限为三个??月的５０００亿元资金；９月１８日，央行将１４天回购利率下调２０ＢＰ至３．５％。前者意味??着银行间流动性的增加，从而意味着市场上可借贷的货币增多；后者引导市场上利率??下降，降低借贷货币成本。央行两个操作释放了宽松的货币政策信号，市场得到了鼓??励，债券行情高涨，价格上升，利率下降，于此同时，国家宏观经济增速放缓，推动??了利率下降。另外，从上图可以看出，长期利率的波动性要小于中短期利率的波动，??这符合投资者对于长期国债的偏好，并且这种投资大多会持续到国债到期为止。??同时，我们利用改进自适应卡尔曼滤波提取无套利ＮＳ模型中的状态变量，在图??４－５中分别表示水平因子、斜率因子和曲率因子。可以看出，表示水平因子的时间序??列全部在零以上，斜率因子大部分小于零，曲率因子不规则的上下波动。??ｉ?＇?一．?厂－￣：?：?；?？?＇?一?—?：
【参考文献】：
期刊论文
[1]货币政策的宏观经济效应研究:预期与未预期冲击视角[J]. 庄子罐,贾红静,刘鼎铭. 中国工业经济. 2018(07)
[2]利率双轨制与货币政策传导效率:理论阐释和实证检验[J]. 刘金全,石睿柯. 经济学家. 2017(12)
[3]中国债券市场时变风险溢价——远期利率潜在信息[J]. 杨宝臣,张涵. 管理科学. 2016(06)
[4]经济新常态下数量型货币政策工具运用分析——结构性货币政策的视角[J]. 马文鹏. 金融经济. 2016(20)
[5]货币政策对利率期限结构的影响研究[J]. 崔永涛. 浙江金融. 2016(04)
[6]利率传导机制的动态研究[J]. 马骏,施康,王红林,王立升. 金融研究. 2016(01)
[7]中国市场国债利率期限结构的动态特征研究[J]. 丁志国,耿迎涛,覃朝晖. 统计研究. 2016(01)
[8]宏观因子与利率期限结构:基于混频Nelson-Siegel模型[J]. 尚玉皇,郑挺国,夏凯. 金融研究. 2015(06)
[9]我国通胀预期与通胀的动态关联性——基于宏观金融模型的研究[J]. 周生宝,王雪标,郭俊芳. 中国管理科学. 2014(11)
[10]利率期限结构内含的宏观经济信息——基于TVP-VAR模型的时变参数研究[J]. 金雯雯,陈亮,毛德勇,叶茜茜. 经济评论. 2014(05)
博士论文
[1]动态利率期限结构模型的估计与Bootstrap偏差修正[D]. 赵前程.东北财经大学 2017
[2]仿射利率期限结构：理论和应用[D]. 周生宝.东北财经大学 2013
[3]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[4]利率期限结构理论、模型及应用研究[D]. 苏云鹏.天津大学 2010
硕士论文
[1]卡尔曼滤波在利率期限结构模型的应用[D]. 潘文亮.暨南大学 2011
[2]我国利率期限结构的估计、预测能力及货币政策含义[D]. 任皓.西南财经大学 2011
[3]静态利率期限结构的数学模型与算法的研究[D]. 白小莹.北京化工大学 2010
[4]卡尔曼滤波在利率期限结构中的应用[D]. 项建斌.广州大学 2007
本文编号：3505423
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