投资者情绪与沪深300股指期货定价偏差关系研究

发布时间：2021-11-04 12:05

　　股指期货已发展成为全球金融衍生品主流品种,股指期货定价问题事关市场套利行为,一直备受投资者关注。本文基于投资者情绪视角,运用VAR模型、脉冲响应、方差分解等方法,深入探讨沪深300股指期货定价偏差与投资者情绪的关系。研究发现:投资者情绪与沪深300股指期货定价偏差之间构成因果关系,且呈现正向影响;股指期货定价偏差受投资者情绪影响而长期存在,其对投资者情绪的影响短期效果显著。 

【文章来源】：价格理论与实践. 2020,(01)北大核心

【文章页数】：4 页

【部分图文】：

脉冲响应图

AR根图

先基于持有成本模型F鸳=Se(r-i)t测算出理论价格，F鸳为理论价格，t为合约剩余期限，r为分红收益率，i为无风险利率，S为每日收盘价。定价偏差计算公式为BIAS=F-F鸳BIAS,F代表、每日收盘价，通过计算得到所有交易日的定价偏差数据。本文倾向于重新构建更准确有效的综合性投资者情绪指数。基于前文所述交易日范围，选取WIND数据库股指期货机构净多单、心理线指标数据，同时选取同花顺数据库中的沪深300股指主力合约成交量和换手率数据，将此四项指标作为投资者情绪指数的代理指标，剔除方差解释率不足85%的变量，运用特征值加权和主成分分析法构造出股指期货投资者情绪指数。该指数不仅融合了换手率、成交量等沪深300股指期货的直观数据，与沪深300股指期货实际较为贴合，而且基于日度数据构建，避免了多为年度和月度数据形式的宏观经济因素的影响，能够比较真实地反映沪深300股指期货市场的投资者情绪。对沪深300股指期货定价偏差和投资者情绪指数两项数据进行相关性分析，结果如图1所示。据图观察，两者整体变动趋势基本保持一致，表现出较高的相关性。中金所在2017年2月、2017年9月、2018年12月、2019年4月分四次逐步放宽股指期货限制，限制政策的放宽较大地激发了投资者的投资信心和热情，从图1中可以看到投资者情绪指数在这四个时间节点后均大幅攀升，而沪深300股指期货定价偏差也出现了同步增长迹象，从而说明两者之间具有密切的联系。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3475692