股票价格高估对中国上市企业投资规模和效率的影响研究

发布时间：2023-04-28 00:23

　　一般认为,股市是宏观经济的“晴雨表”,然而股市脱离实体经济走势出现长期大涨或大跌的现象经常发生。在美国上世纪二三十年代和八九十年代以及本世纪初的金融海啸期间,都出现了实体经济相对稳健而股市剧烈波动的情形。而在中国,这一现象更加明显,股市一直都与实体经济不匹配,中国实体经济一直保持10%左右的高速增长,最近几年进入新常态,也能维持7%以上的稳健增长。然而这期间股市的表现却是非常不稳健,出现了几次大涨大跌,而在相对稳定的年份也不是保持与GDP相当的增速。股市与实体经济的背离在一定程度上表明股市对实体经济的作用远非经济加速器那么简单。同时,作为微观市场主体的上市公司的股价往往偏离公司基本面,出现高估或低估现象,我国中小板上市公司在近十年的托宾q均值为2.372,一定程度上反映出A股的高估现象较普遍,这一点从A股对H股的溢价就可见一斑。围绕股价的高估(或者说误估)开展研究,是分析股市与宏观经济关系的微观基础,其重大理论和实际意义不言而喻。金融具有服务实体经济的重要作用,对于股票市场的研究不应局限于虚拟经济本身,而应延伸至企业的实际投资决策,讨论企业的投资数量和投资效率。因此,研究股市对实体经济...

【文章页数】：162 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 导论
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的与意义
        1.2.1 研究目的
        1.2.2 理论意义
        1.2.3 现实意义
    1.3 研究内容与文章结构
    1.4 研究的创新之处
第2章 文献综述
    2.1 股票价格泡沫的一般理论
    2.2 行为金融理论中的股票价格泡沫
    2.3 代理成本、信息不对称和企业投资
    2.4 股票价格误估、融资约束与上市企业投资
    2.5 文献述评
第3章 股票价格高估影响上市企业投资的理论研究
    3.1 基于股权融资机制的理论模型
    3.2 股价高估与企业投资无关的理论解释
    3.3 投资效率的理论分析
第4章 股价高估对上市企业投资的影响及其机制的实证分析
    4.1 引言
    4.2 研究假说
    4.3 实证研究模型和数据选择
        4.3.1 数据来源
        4.3.2 计量模型设定
        4.3.3 变量定义
        4.3.4 描述性统计
    4.4 基础计量模型的回归分析
        4.4.1 股价高估对投资支出影响的POLS回归
        4.4.2 股价高估对投资支出影响的固定效应（FE）回归
        4.4.3 股价高估对投资影响的平衡面板固定效应回归
    4.5 股票价格高估影响上市企业投资的股权融资机制的检验
        4.5.1 检验思路、实证模型和回归结果
        4.5.2 股市行情和企业估值水平的分组固定效应回归
    4.6 稳健性检验
        4.6.1 动态面板GMM检验
        4.6.2 倾向得分匹配（PSM）检验
    4.7 上市企业投资支出的归因分析——融资约束和信贷替代
    4.8 小结
第5章 股价高估与中国上市企业投资效率的关系研究
    5.1 引言
    5.2 文献回顾与研究假说
        5.2.1 上市企业投资效率研究
            5.2.1.1 无效率投资的成因
            5.2.1.2 股权结构与投资效率
            5.2.1.3 对企业投资效率研究的评论
        5.2.2 企业投资效率的估计方法
        5.2.3 股价高估影响企业投资效率的研究假说
    5.3 股票价格高估对中国上市企业投资效率影响的实证分析
        5.3.1 数据来源、变量选择与描述性统计
        5.3.2 回归分析
            5.3.2.1 上市企业投资效率的Vogt检验——是否过度投资
            5.3.2.2 上市企业投资过度与不足的度量
            5.3.2.3 股票价格高估对非效率投资影响的回归结果
    5.4 股票价格泡沫对中国上市企业低效率投资的影响研究
    5.5 稳健性检验
    5.6 上市企业投资低效率的归因分析
    5.7 小结
第6章 结论、建议与展望
    6.1 研究结论
    6.2 政策建议
    6.3 不足之处及研究展望
参考文献
作者简介及科研成果
致谢



本文编号：3803372